凯雷IPO：有限合伙人私募股权公募上市
凯雷此次是以有限合伙人The Carlyle Group L.P.身份上市的，而且私募基金（PE）能公募上市，风险资金与从股民手里募集的资金混合使用，风险会不会很高？
【财经专稿】 王熙喜 9月6日，全球性另类资产管理公司凯雷投资集团宣布，已就其普通单位的拟议首次公开发行向美国证券交易委员会（SEC）递交了上市申请登记表，拟于明年上半年正式招股。
凯雷此次是以有限合伙人The Carlyle Group L.P.身份上市的，而且私募基金（PE）能公募上市，风险资金与从股民手里募集的资金混合使用，风险会不会很高？
募集有限合伙人
复旦大学中国风险投资研究中心博士后、海华永泰律师事务所合伙人詹朋朋告诉：“凯雷是将代表有限合伙人权益的普通单位（或份额）（Common Units Representing Limited Partner Interests ）上市交易，这与一般股票上市不同，没有选举权，不参与决策，但有收益权。”
此前全球第二大私募基金公司美国黑石集团2007年6月22日在纽交所首次公开发行（IPO），募得资金约41亿美元，成为美国历史上第六大IPO，首创有限合伙人及私募基金公开募集上市先河。此后KKR（Kohlberg Kravis Roberts）等也巨头也陆续上市。
“上市募集即意味着公众成为了有限合伙人（LP）。但这里公众投资者又只是享有LP权益，而不是真正意义上的LP，不能影响普通合伙人（GP）的投资决策，”詹朋朋告诉，份额持有人并无选举普通合伙人和董事的权利，这一点完全不同于其他的上市公司。
黑石公司通过上市，私募基金合伙人将获得巨额分红；不过由于上市后依然保留合伙人制身份，合伙人仅需按股份缴纳15%的资本利得税，而其他法人制的上市企业税负则高达35%。
采用有限合伙形式上市的好处在于，可以免于遵守纽约证券交易所的一些治理规则。比如，黑石的董事会上独立董事不需要占到多数席位，也不用去设立薪酬委员会以及完全由独立董事组成的企业治理委员会。
在上市申请书中，凯雷设计了复杂的架构，多处采用了LLC形式。美国LLP为有限责任合伙，所有合伙人都是有限责任。LLC为有限责任公司，它是一种新的商业形式，主要在于创造一个类似合伙公司的商业实体，而让公司股东在担负有限责任的情况下得以直接参与公司日常运营，但仍能做到税务透明，同时具有公司及合伙的特色。
私募公募之途
至于私募通过公开融资上市的目的，接近凯雷的知情人士表示，这主要着眼于增强公司实力和公司治理。
“获得永久资金用于投资已有业务，补充日常运作和支付债务，扩张新的业务和建设永久基业。提供公开交易的现金股份和加强未来战略收购的灵活性。在基金中增加自有资金投资。未来可持续募集资金。”
“对于公司后台的财务和法规有重要影响。”
KKR最初对于上市考虑是因为通过这种资金来源，可以扩大自身的规模，并且根据相关的结构安排，只会披露业绩情况，原有的操作仍不会受到影响。
事实上，受次债危机的影响，国际债券市场的利率上升使得一些PE进行的收购项目失败，通过公开市场扩大募资来源则成为PE考虑的一个新方向。
为什么美国可以让私募公开上市？苏鹏飞告诉，美国有严格的信息披露制度，投资者对投资风险可做判断。
凯雷首次披露投资回报率
凯雷一直对外声称投资收益在20%-30%之间。这次上市申请书投资收益成一大看点。
公司分为四大类资产——企业私募股权、实物资产、全球战略型金融资产及母基金解决方案。
截至2011年6月30日，企业私募股权累计投资467亿美元，毛内部投资收益率（Gross IRR）、净内部投资收益率（Net IRR，去除管理费、费用和利息）、已分配毛内部投资收益率年均27%、19%、31%。
实物资产这4个数字分别为252亿美元、18%、11%、31%。
截至2011年6月30日全球战略型金融资产管理的资产为20亿美元，毛内部投资收益率、净内部投资收益率分别为22%、15%。
Claren Road Master Fund （对冲基金）管理的资产为43亿美元，每年净收益（Net Annualized Return付费投资者/除费用外的总收益）12%。
凯雷截止6月30日所管理的资产总额达1530亿美元，该集团旗下私募股权部门的资产管理规模达550亿美元，占其资产管理总额的36%左右。归属于母公司的净利润12.67亿美元，经营活动产生的现金流5.2亿美元。
（证券市场周刊供稿）