大宗商品-增长放缓环境下的冶金煤市场
更新对冶金煤的看法
本报告中,我们更新了对冶金煤行业的看法,并将重点放在海运煤市场。我们考虑到供需动态以及成本上涨趋势将长期价格预测上调了21%至200美元/吨。我们还从产量增速、成本控制和利益相关者管理的角度,重点列出了一些我们认为最能受益于我们的投资主题的公司。
短期内需求疲软将抑制价格上行空间
与受中国和其它新兴市场影响更大的大宗商品不同,海运煤市场面对的经济体正在经历较低的GDP增速。短期内的需求前景是疲软的,同时昆士兰的煤矿正在继续从2010-11年的洪水中恢复,开工率已回到洪水之前的水平。由于不存在天气或罢工导致的供应短缺,我们认为煤价将保持在成本支撑水平附近。
长期内行业基本面仍具吸引力
长期内,我们仍然认为冶金煤是具有吸引力的大宗商品。首先,其在地理上具有稀缺性,尤其是我们预计中国国内的冶金煤生产将日益供不应求。第二,来自直接还原铁和废金属的威胁有限。此外,天气的影响使得供应时常出现短缺。还需注意的是,该行业相对集中,最近几年能够吸引新项目进入的价格水平已经上升。基于此,我们预计中长期内的冶金煤利润率具有吸引力。
布局良好的公司将受益
在全球需求增长放缓的情况下,股票价值的主要推动力不再是煤价的上涨,而在于实现销量增长以及控制成本的能力,对整个大宗商品行业来说都如此。我们正是以这些标准来评估采矿企业。