中国重汽(000951):第三季度毛利率环比略有下降
2010年月,公司实现营业收入227.43亿元,同比增长45.33%;营业利润10.8亿元,同比增长97.08%;归属母公司所有者净利润7.09亿元,同比增长120.3%;EPS为1.69元。其中,第三季度营业收入61.8亿元,同比增长31.37%;营业利润2.26亿元,同比增长28.75%;归属母公司所有者净利润1.57亿元,同比增长43.12%;EPS为0.37元。 提前完成2010年销售目标。前三季度我国重卡销量为78.85万辆,同比增长74.72%。公司重卡销量8.48万辆,同比增长40.8%,提前完成2010年销售整车8.3万辆、实现销售收入210亿元的目标。预计随着固定资产投资增速的放缓和房地产调控力度的加大,四季度重卡市场表现将不如前三季度。我们预计全年公司重卡销量将超过10万辆,营业收入同比增长约40%。 第三季度毛利率环比略有下降。前三季度公司毛利率为10.81%,相比上半年下降约0.1个百分点。其中,第三季度毛利率为10.56%,环比下降约0.74个百分点,主要是由于钢材等原材料价格上涨。预计第四季度钢材价格仍将稳中有升,但考虑到公司产销规模扩大,成本控制能力增强,且毛利率较高的HOWO-A7系列车型销量占比持续提升,我们预计全年毛利率将保持在10.8%左右。 期间费用率略有上升。前三季度公司期间费用率为6%,同比上升0.4个百分点,相比上半年提高0.3个百分点。其中,销售费用率同比下降0.2个百分点,至3.47%;管理费用率同比上涨0.14个百分点,至1.83%;财务费用率同比上涨0.38个百分点,至0.67%。针对HOWO-A7系列产品,2010年公司重点加强营销络建设和持续改进产品结构,因此我们预计2010年销售费用率、管理费用率将分别同比有所上升,预计期间费用率同比提高约1.4个百分点。 盈利预测与评级。预计公司年EPS为2.04元,2.32元,2.72元。根据10月28日股价30.38元计算,动态PE分别为:15倍,13倍,11倍。考虑到公司作为重卡行业龙头,将受益于内部产品结构优化和我国重卡行业的发展,维持"增持"的投资评级。